8月28日晚，泸州老窖发布2023年中报：上半年公司实现营业收入145.93亿元，同比增长25.11%；实现归属于上市公司股东的净利润70.90亿元，同比增长28.17%，保持了良性快速增长。“双增长且均在25%+”，泸州老窖延续高质量发展节奏不变，成为新周期下稳健前行、跨越发展的名酒头部典范。

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今年上半年的行业形势，身处酒业的厂商都冷暖自知，有疫情放开后的客观场景恢复，也有消费承压下的弱复苏。作为一个超200亿体量的白酒巨头，全价格带布局的泸州老窖，既有高端国窖1573的刚性，也有中高端商务价格带单品的承压和大众百元的护城河，怎么看待泸州老窖的这份半年报？怎么看待泸州老窖未来的行业地位与势能？

1、基本面的几个关键数据

横向比较，泸州老窖交出的半年报成绩单在头部酒企阵营中非常亮眼，营收和净利增速均位于前列，营收增速为行业前五中的第一，增长势能进一步显现。

事实上，泸州老窖今年以来的营收情况均十分可观，详细拆分泸州老窖上半年报告可以发现，其以较高“质量”实现了业绩高增。其一季度与二季度的业绩增速非常均衡，分别为76.1亿元和69.83亿元，且增长在提速；

分渠道来看，泸州老窖上半年传统渠道营收139.61亿元，同比增长28.82%；新兴渠道营收5.5亿，同比减少22.73%。分产品来看，泸州老窖上半年中高档酒129.9亿元，同比增长25.24%；其他15.21亿元，同比增长29.23%。

据悉，今年下半年，泸州老窖将从强化营销攻坚、强化文化铸魂、强化管理模式、强化项目建设、强化人才增效、强化党建引领六个方面重点开展工作。按照计划，泸州老窖2023年的营收目标为增长不低于15%。以2022年营收251.24亿元为基数进行计算，泸州老窖在2023年的营收目标为288.926亿元。

从上半年的数据来看，营收已接近一半。从增速来看，如果保持上半年的规模增长速度，则能提前锁定全年15%的增长目标。从过往的数据来看，泸州老窖下半年的营收是大于上半年的。从这个角度来看，泸州老窖下半年的业绩或能超过预期接近300亿大关。

2、从半年报能看出什么？

从中报数据可以看出，泸州老窖还是呈现出强大的发展韧性与抗风险能力以及全产品矩阵带来的长袖善舞的能力。延续一季报的增长势头，同时利润增速始终领先营收增速，堪称行业高质量发展的典范。

回归这些年泸州老窖的成长：2012年泸州老窖历史上首次过百亿，但随着行业调整又迅速跌落；2014年业绩达到这10年间的最“低点”，然后于2017年重回百亿，并在4年时间又造了“一个泸州老窖”，业绩实现了翻倍，到2021年跻身200亿阵营。尤其是自2015年以来，几乎净利润增速每年都是按照30%以上的增长，于是我们能发现：

2022年半年报泸州老窖亮点是营收首破百亿；

2022年三季报则是利润超2021全年；

2022的年报是净利润首次突破100亿元，行业前三，排名领先于规模排名。

可以说泸州老窖的这几年高速成长很大意义上是国窖引领的大发展，进而带来吨价水平的提高。总结行业企业发展规律与进化轨迹，在过程中总会走过不同的阶段，增长模式特点与侧重也不同：

十余年前，泸州老窖公司走的是汇量增长模式，以量取胜，销量处在行业前列；而2015年以来，随着管理层奋发有为、务实进取，推动高端品牌国窖1573不断壮大，“三分天下有其一”，坚定奔向200亿元，走的是“量价齐升、价升为主”的路子。

目前，国窖1573已经牢牢占据高端酒三强，千元价格带的大单品。一方面国窖依然有持续向上走的更大潜力；另一方面也可以腾出手来做大“泸州老窖”品项下的特曲、窖龄、黑盖等明星单品，加快推进特曲百亿战略实现，加快推进黑盖大光瓶战略实现。

3、酒业阵地战，泸州老窖转守为攻

行业竞争由“运动战”转向“阵地战”，未来白酒行业将面临存量竞争、集中加速和区域市场分化的格局，将更加考验企业全系统的竞争能力和体系化运作水平。目前泸州老窖在供应链管理、运营效率、管理、文化建设、营销团队等方面均处行业前列，系统性优势明显，在此基础上，转守为攻，有希望做到20%左右的稳健增长，进一步提升市场份额。下半年或者未来成长看点有：

一是从产品布局和成长性来看。之前会上透露：国窖1573将加快高地市场、核心省会城市（市场）建设和低度化全国布局；老字号特曲将加强基地市场建设，组建低度客户联盟，加快中西部市场布局；60版特曲将聚焦川渝深耕，全面抢占宴席市场份额；百年泸州老窖窖龄酒将以窖龄60年为中心。同时国窖回款亮眼，4月份泸州老窖上新五码关联产品，扫码率高增长，为管理赋能。

国窖1573“高端第三瓶酒”不可替代性与行业领先优势的愈发明显，依然还有很大的成长空间；同时行业消费回归理性和大众，这对泸州老窖全线产品布局是有相对优势的，特曲、窖龄、头曲遍地开花。尤其是“黑盖”，定位是泸州老窖品牌的“入门级产品”和高端口粮酒，借势新国标落地和光瓶酒格局的重塑，有希望更快地跑出来上量。而且大成浓香对黑盖的投入几乎是不遗余力的、几年内不赚钱的玩法，市场上随处可见的赠饮力度之大令人惊叹。

二是管理团队优秀，品牌运营灵活。2015年公司董事长刘淼、总经理林锋上位，“刘林”组合不断地创造奇迹，管理团队的优秀、稳定在业内已经得到很好的证实。泸州老窖构建起全国尤其是国企名酒少有的品牌专营公司机制，经销商入股，共享发展红利，更为关键的是在市场问题反馈、政策执行力等方面具备极大的灵活性与自主性，这一点在未来竞争中的红利释放会愈发明显。

此外，2023年为泸州老窖股权激励的第三年，按照之前的解锁办法来看，兑现概率高，团队士气高昂，作战能力强。

三是品牌活动IP的持续性，累以数年为单位的打造与打磨。上半年如期而至的封藏大典（2008年推出，今年已经是第16届）；国窖1573冰JOYS（2017年推出，第六年）；泸州老窖冰鉴正宗……酒说一直秉承了这样的观点就是：品牌IP内容创新是一方面，但时间是最重要的因素，只有坚持得足够久了，才会形成对品牌认知的强关联，泸州老窖就是这个方面的典范。

关于泸州老窖的半年报，你怎么看？

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