在国内宏观经济数据复苏势头放缓、美元指数走强等背景下，5月份以来，人民币汇率进一步承压走贬，连续突破7.0和7.1等整数点位，创去年11月底以来新低。

中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）最新数据显示，5月份，人民币汇率贬值压力增加，下半月境内外汇差走阔，最高超过-180点，处于历史相对较高水平；银行间即期市场买汇压力总体持续偏高，境外机构与外资银行买汇规模增长。

【资料图】

但另一方面，银行间人民币外汇期权隐含波动率走高后回落的表现以及银行对客结售汇转为顺差，均表明市场未现明显的恐慌情绪和单边预期，从中长期看，人民币汇率仍具有保持基本稳定的基础。

成交量方面，5月份，银行间外汇市场日均交易量1761.24亿美元，同比上升19.60%，环比下降6.01%，连续5个月同比上升。

5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议在北京召开。会议认为，当前，我国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘稳固，金融机构、企业和居民对汇率的预期总体平稳，是外汇市场平稳运行的坚实基础和有力保障。同时，我国外汇市场的广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

展望后市，业内普遍认为，进入三季度，随着美元指数趋弱和国内经济内生动能的触底回升，人民币汇率有望在内外部压力趋缓的驱动下维持平稳运行。

5月人民币汇率承压

5月份以来，美元对人民币即期汇率突破7.10。究其原因，在中信证券首席经济学家明明看来，一方面，美国通胀黏性略超预期和美联储官员偏“鹰”派发言，导致市场降息预期回调、债务问题扰动市场风险偏好等因素共同驱动美元指数反弹，对人民币汇率构成被动贬值压力；另一方面，国内经济复苏程度不及预期、基础账户顺差规模边际收窄等内部因素，也导致了人民币汇率在短期内走势偏弱。

具体来看，5月初，由于4月份我国新增社融1.22万亿元不及预期、消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）再次双双回落，市场预期经济复苏转弱，叠加美国债务违约风险因素，人民币对美元汇率贬值并突破前期窄幅整理区间；月中，受4月份房地产投资及销售继续下滑、青年失业率居高不下因素影响，市场悲观情绪放大，人民币汇率加速走贬突破7.0关口；5月19日，受CFXC释放稳汇率信号影响，人民币汇率短暂回升后再次走贬，至7.10水平上方；月末，境内人民币对美元即期汇率（CNY）收报7.1065，较上月贬值1781个基点，贬值幅度2.5%。

从人民币对美元汇率与美元指数相关性来看，5月份，该数值由-0.20转为0.94，系数再次转正且处于较高水平，表明5月份人民币汇率受美元指数影响明显增强。交易中心数据显示，5月份，人民币汇率波动性回升，月内日收盘价年化波动率为3.18%，较4月份上升0.3个百分点，月内日均振幅为281个基点，较4月份上升74个基点。

从人民币汇率指数来看，已连续3个月下跌，且在月内呈现贬值趋势。其中，CFETS人民币汇率指数5月各周均有所下跌，月末收报98.46，环比下跌1.07%，跌幅较上月明显扩大。同时，离岸人民币（CNH）总体保持于CNY的贬值方向，数据显示，上半月，境内外人民币汇差日均为-64点水平，较4月下半月略有收窄；下半月，境内外日均汇差扩大至-126点左右水平，且总体各日均维持在-100点以外，处于历史相对较高水平，反映出5月下半月人民币汇率贬值预期较强。

业内专家普遍认为，人民币并不存在持续贬值的基础。中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平表示，一是因为美元指数回落是大概率事件；二是我国后续会对稳经济政策持续加码，预计人民币汇率将保持常态化双向波动态势。

中银证券全球首席经济学家管涛则从汇率杠杆调节角度给出解释。他表示，汇率杠杆调节作用正常发挥，有助于及时释放升贬值压力，避免升贬值预期积累，这意味着汇率预期将是收敛而非发散的。

外汇供求实现自主平衡基础增强

业内对人民币汇率不存在持续贬值基础的结论，在银行对客结售汇数据表现上也得到了印证。

交易中心数据显示，4月份银行代客结售汇差额由逆差再次回到顺差46.99亿美元，结汇率环比提升11.5个百分点至72%，较今年一季度月均值上升8个百分点，市场主体结售汇意愿上升。此外，据国家外汇管理局6月15日发布的最新数据显示，按美元计值，5月份银行结售汇顺差33亿美元，银行代客涉外收付款顺差19亿美元。

分析人士表示，这体现出实体经济部门仍呈现逆周期交易特征，人民币汇率平稳波动、外汇供求实现自主平衡的基础增强。加之宏观调控政策持续发力，预计将对经济带来提振作用，继而对汇率带来支撑。

就银行间市场而言，5月份，即期市场买卖压力指数总体偏向买汇方，日均买卖压力指数为5.00点，环比提高3.7点；月末三日的压力指数呈走高趋势，5月31日压力指数为19.11点，创月内新高，且位于历史较高水平。

从发起方净买汇规模看，5月份日均即期发起方净买汇为17.94亿美元，环比增加6.69亿美元，市场买汇压力进一步提高；其中，5月16日、5月18日两日受房地产行业数据下滑影响，发起方净买汇分别为45.8亿美元和50.9亿美元，5月31日受PMI数据影响，发起方净买汇44.2亿美元，反映宏观经济数据转弱明显提高市场买汇压力。数据显示，5月份市场羊群效应指数为6.55%，环比下降0.45个百分点，市场跟风交易行为特征尚不明显。

此外，从期权交易表现来看，银行间人民币外汇期权隐含波动率攀升后回落，未触及年内高位，显示随着即期汇率的走贬，市场情绪得到释放，未形成持续性的贬值预期。

10年期中美利差走阔

5月上半月，美国公布经济数据好于预期，市场对美联储加息预期下降，中美利差维持在-70个基点附近横盘整理；下半月，美国债务上限危机持续发酵，市场对经济衰退预期不断强化，美国国债收益率曲线迅速上行，10年期国债收益率接连突破3.7%、3.8%等关口，创下3个月以来新高。受此影响，5月份，10年期中美利差迅速走阔至-100个基点附近，较上月末显著扩大。

掉期点方面，交易中心数据显示，5月份，各期限掉期点均出现明显下降，3M、6M、1Y等中长期限掉期点创下去年9月以来新低。境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-7.84个基点、-56.5个基点、-237.5个基点、-718个基点、-1348个基点和-2400个基点, 较上月末分别下行1.96个基点、12个基点、47.5个基点、139个基点、246个基点和559个基点。

中美利差走阔是否会导致汇率波动呢？对此，中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌表示，这是阶段性的，而且可以改善经济基本面和整个金融机构各方面的资产质量和债务可持续性，从而对经济发展形成更好的支撑。

国家外汇管理局副局长王春英表示，未来，随着宏观政策靠前协同发力，我国经济运行持续回升向好，对我国外汇市场的支撑作用将进一步增强。主要发达经济体货币政策紧缩周期接近尾声，美元走强较难持续，有关外溢影响将逐步减弱。同时，我国外汇市场呈现出韧性增强的新特征，适应外部环境变化的能力明显提升，我国跨境资金流动有望继续保持平稳有序。